解讀全面注冊制改革丨秒懂金融

由“試點”走向“全面”，注冊制改革究竟經歷了什么？普通投資者需要了解哪些要點？今天節目邀請到海通證券投資銀行總部總助-張博文，海通證券財富管理總部投資顧問-傅律君，一起來聊聊全面注冊制正式落地帶來的新機遇。

秒懂金融主理人：

應有為

第一財經投教視頻部制作人

 

訪談嘉賓：

張博文

海通證券投資銀行總部總經理助理

傅律君

海通證券財富管理總部 投資顧問

 

應有為：

全面注冊制改革不是一蹴而就的事，已經有過很多鋪墊。能否為大家介紹下全面注冊制改革的整個背景？

 

張博文：

實行全面注冊制是我國自股權分置改革之后又一次具有里程碑意義的大事件。我國注冊制的起始是2013年底，經過了5年的籌劃論證和研判，于在2018年11月，由總書記宣布在上交所設立科創板并試點注冊制，自此我國注冊制就走向了實踐。后經過科創板、創業板和北交所的試點，在2023年終于迎來了全面注冊制，可謂是十年磨一劍。全面注冊制的啟動也意味著我國本輪資本市場的改革最終圓滿完成。

本次全面注冊制的改革在吸取了試點成功經驗的基礎上，對法律法規、部門規章和規范性文件進行了逐一的修訂，將過渡文件和試點文件轉為正式文件。自此我國的企業上市的標準，審核注冊的標準，發行承銷的標準以及并購重組交易和投資者保護的相關制度已經基本完成。未來雖然還是不可避免的會出現一些小修小補，但是制度的大框架已經確定下來了。

 

應有為：

科創板注冊制于2019年就已率先試點，2020年創業板注冊制改革實施，2021年北交所成立。這些先行試點實施以后，市場有哪些深刻變化？

 

傅律君：

2019年科創板實施注冊制之后，這三年多時間里，前兩年主要市場表現的可能更積極一些，到2022年受到國內外經濟環境相對有一些壓力的情況下，市場也顯得稍微弱勢一些。在不同的市場環境下，注冊制的運行其實一直都非常平穩。

因此首先注冊制實際上已經經歷了時間的考量，回顧這三年整個市場的一個表現，最真切的感受實際上是注冊制給市場的整個生態帶來了很大的變化，應該說是非常深遠的變化。

說到二級市場，有三個主要的特征，首先第一個市場交易結構的變化，這種變化是非常深刻的。市場上更多的籌碼，更多的資金，在向一些藍籌的個股，一些細分行業的龍頭公司不斷的聚集，而相應在一些行業的尾部中小市值的公司，可能交投或者說流動性就會弱很多，也是與海外成熟市場慢慢接近的一個過程。

我們統計了一下數據，2022年拿主板和雙創板來做比較，主板全年交易量最大的前20只個股，占到整個主板板塊交易量的占比全年是在9%左右。而雙創板的話，前20大個股在整個板塊當中的占比是在15%，也就是說注冊制下的交易結構的頭部化，要顯著強于核準制下的主板市場。這是二級市場的第一個特征。

第二個特征是市場投資者的結構實際上也在發生顯著的變化。2016年的時候，證監會曾經公布一個數據，個人投資者交易占比在市場中的交易占比大約是84%，這是2016年，到2021年年終的時候，公布了一個新的數據，個人交易占比首次下降到70%以下，而到了去年接近年底的時候，這個數據來到了60%左右，換句話說，我們看到這種投資者結構機構化這種趨勢，在過去這些年非常明顯，而且是持續加速，這是第二個特征。

第三個特征，注冊制可能對于市場的風格引導，也是有一定影響力的。在過去三年當中，從2019年到2022年，不論是小牛市還是壓力市當中，這種成長性的板塊受關注的程度要遠遠高于一些傳統行業一些價值型的個股品種?？赡芘c在科創板創業板兩個成長性的板塊當中，先行試點注冊制也是有密不可分的關系的。注冊制實際上是能夠給到市場更多活力的。

第三個層面退市制度，注冊制實際上它的一個最本質的核心在于寬進嚴出，希望能夠加快市場的一個優勝劣汰，去偽存真，在這個過程當中，退市實際上也是大家非常關注的一個點。

所以我們覺得整個市場整個生態鏈都在發生巨大的變化。

 

應有為：

全面注冊制改革之后，對我國企業的發行上市制度會帶來哪些變化？

 

張博文：

我從四個點來講，第一個就是滬深主板，滬深主板是首先要從核準制改為注冊制，對滬深主板的發行條件一定要進行精簡，會取消掉一些例如無形資產占凈資產比例這樣的限制，這樣不合時宜的一些規定。這樣統一之后，幾個板塊的發行條件就大致類似了。

另外就是在上市標準方面選擇的多套標準并行的方案，與科創板與創業板也是比較類似，增強了包容性。從審核的程序上來講，也是由交易所審核證監會注冊，那么對于企業上市的周期有了一個比較明確的預期，這是第一方面。

第二方面就是從主板、科創板、創業板的板塊定位角度，這一次全面注冊制對各個板塊的定位進行了更加明確的表述，對于主板而言，主要是面向大盤藍籌。對于科創板則主要面向于硬科技，進口替代這樣的概念。對于創業板則定位于三創四新，這一次也明確要求我國的資本市場一定要著力來服務國家的戰略。未來在企業上市的過程中，證監會會對一個企業的所謂“兩符合”進行把握，什么是“兩符合”？第一，企業是否符合我國的產業政策？第二，是否符合所申報板塊的定位。從這個角度可以看到，在未來相當長的一段時間內，可以預計我國資本市場的主要導向，企業上市的導向將是科技和創新。

第三點就是隨著主板注冊制開始，取消發行市盈率23倍的一刀切的限制，自此全市場均會實現發行市盈率回歸市場化的軌道。未來所有的企業它的發行的市盈率均根據它所處的行業和企業自身的基本面來決定，可以預料企業發行的市盈率也將分化。

最后一條，這次以信息披露為核心，減少了審核機關它的實質性判斷。這一次注冊制改革的一系列法規中，專門發布的叫“監管規則適用指引”，一系列這樣的指引，它是將過去在審核機關內部把握的一些窗口指導的事項，以正式文件的方式發布，從此市場上就會消除很多信息不對稱造成的一些影響。

在審核理念上，凡是不涉及到少數紅線問題的，其他的問題均以信息披露的方式予以解決。簡而言之規則明確化，不要潛規則。

 

應有為：

是否可能存在越來越多的信息披露造假？

 

張博文：

中國證監會一直對于企業財務造假保持一個高壓的態勢，注冊制之后，雖然不再涉及到對投資價值、企業的一些問題方面的實質性判斷，但是對造假方面的嚴格打擊始終是不會放寬的。在中國證監會以及滬深交易所一系列的措施中，可以分為這幾個部分介紹一下。

第一個就是叫建機制，第二個就是嚴檢查，第三個就是零容忍。那么先說建機制，在中國證監會和交易所的要求和指導下，保薦機構也就是我們券商，需要建立三道防線，第一道就是我們的項目執行團隊，第二道就是質控，第三道叫內核。由三道防線對這個項目的執行質量，對企業是否存在造假，進行嚴格的把關。

第二，一旦在審核中發現企業有財務造假方面的嫌疑，有疑點或者線索，中國證監會和交易所將會對企業以及相關中介機構開展現場檢查或者現場督導。

第三就是零容忍，一旦企業造假被確定，這個后果是非常嚴重的，對于上市公司而言，將會面臨違法違規的直接退市，而對于企業的實際控制人和管理層將面臨巨額的賠償責任以及刑事責任。對于項目執行的中介機構也將面臨連帶賠償責任和例如取消從業資格，取消保薦業務資格等很嚴重的處罰。對于從業人員本人來講，就意味著職業生涯的終結。

 

應有為：

全面注冊制改革實施之后，對既有的主板，包括主板上的一些股票會帶來什么樣的影響？

 

傅律君：

剛才提到的過去試點過程當中，在科創板、創業板，包括北交所市場發生的這些深刻的變化，幾乎一定會在未來的主板上同樣發生，這是第一。

第二的話對于這一次全面注冊制實施的解讀，我們覺得可能僅僅考慮說對于主板市場會有什么樣的影響，會有哪些影響，可能還不夠全面。第一，我們看到這一次全面注冊制的實施，從證監會到兩市的交易所，到中登到中證金，到證券業協會，包括股轉公司，實際上發文，發各種各類的規章制度，達到165部之多，這里面其實涉及到方方面面了，不僅僅像剛才張總提到的發行承銷這方面的，也包括上市的交易規則方面的，還有投資者保護這個方面，還有一些比如說像并購重組等全方位的一個改革和優化，這是第一，所以帶來的影響和變化一定也是全方位的。

第二，主板和科創板包括創業板，它們并不是割裂的，本身就是一個市場，過去在不同的制度下去運行，可能投資者會有一些選擇，比如說我們有些投資者可能看到過去兩年創業板和科創板有一些上市公司的破發，那么我是不是該打新，我就去選擇主板的一些公司去打新，這些選擇一定會有。但是隨著全面注冊制實施，整個市場實際上都到了同一條規則下面，因此可能在全面注冊制實施之后，不僅僅主板會發生這些生態上面的變化，同時在雙創板上面，這種生態的影響會加速會加強，所以可能未來很多的一些趨勢，還是要去持續關注。

 

應有為：

曾經實行注冊制試點的板塊，交易規則跟主板不同，隨著全面注冊制改革推行，主板的交易規則是否也會相應調整？

 

傅律君：

這次主板的注冊制改革之后，交易規則歸納了三點，是需要投資者特別關注的。

第一個是新股上市的漲跌幅限制，按照最新的主板交易規則，兩市發的制度規則，我們看到前5個交易日，新股是不設漲跌幅限制，在5個交易日之后依舊延續當前主板的10%的日內漲跌幅。

第二點的話實際上是與第一條相匹配的，在前5個交易日不受漲跌幅限制的情況下，交易規則還是會給投資者提供在異常波動情況下提供一個冷靜期，在漲跌幅達到30%和60%的情況下，會臨時停牌10分鐘，對于主板來說也是一條新的規則。

第三個變化的話主要就是價格籠子，價格籠子這個概念其實在過去幾年創業板和科創板上面其實都有，但是這里有兩點區別，一點是此前價格籠子主要是按照當前基準價格的上下浮動2%來設定，那么現在又另外加了一條，就是10個最小價格變動單位，這也是主要考慮主板的一些特殊的股價的特征。

第二個變化是在原來創業板價格籠子實施過程當中，它是采用的是存單制，也就是說當投資者下的委托單，它的價格超出了市場設定的有效范圍，交易所的系統會把委托單存起來，等到市場波動達到接近價格的時候再把它拿出來。

在這次改革之后，包括主板，包括創業板，包括科創板，一概是變成廢單制。也就是說投資者一旦這筆單委托出去之后，發現價格是超出了有效范圍，這直接就作為廢單來處理，這個可能也會影響到投資者過去的一些交易習慣。

我們要提醒大家的是，很多投資者在咨詢，為什么我們在交易過程當中沒有發現制度有變化？是這樣子，雖然2月17日證監會宣布正式實施全面注冊制，注冊制已經全面實施了，但是兩市的主板的交易規則目前還沒有正式開始運行。按照兩市交易所發的通知，運行的時間將取決于兩市主板第一家注冊制下的新股上市，要到那一天才開始正式運行。

 

應有為：

注冊制改革實施以后，上市門檻是降低的，會否有井噴式的企業上市現象？

 

張博文：

本輪注冊制它其實要遵循三個原則，第一個就是要堅持法制化、市場化的方向，第二是要借鑒國際成熟市場的先進經驗。第三是要堅持中國特色，其實一二無需解釋，從第三條也可以看出會充分的考慮到我國個人投資者占比率較高的這樣一個特殊的國情，所以也要求我們的改革一定要平穩。

從具體的情況來看，這一次的全面注冊制改革并沒有調整科創板和創業板的上市的門檻，而對于主板這一塊，實質上它并沒有降低標準，這樣的一個標準定的三條，對于普通企業來講，想要滿足難度還是比較高的。

同時還要再考慮到對于大盤藍籌的板塊定位，所以我們覺得從現在我們觀察到，還有市場上的一些了解來看，應該不會額外增加太多的符合新規這樣的一個企業來申報。所以我們認為這次改革并沒有實質性的降低企業的申報門檻，不會導致大量的企業來申報。

而從發行的角度來看，之前其實科創、創業和北交所已經是試點注冊制了，從無論是申報企業的數量，還是發行IPO的項目的數量來看，他們都占到了市場約2/3左右?，F在這次主板的改革實際上是改的剩下的1/3。從這兩年的實踐來看，科創板、創業板數量是有些增加，但是也不至于有非常大的一個變化。

綜合上述，無論是從符合新規的企業的數量，從申報端還是從發行端，從已經實現注冊制的實踐經驗來看，都不會造成一個發行企業數量大幅井噴的情況。我們改革的基調仍然是穩字當頭，穩中求進。

 

應有為：

在交易規則方面，還有什么值得關注的嗎？

 

傅律君：

監管層隨著全面注冊制實施，發布了一個叫“欺詐發行上市股票責令回購實施辦法”，這是一個新制度，它其實是對于投資者保護的一個重要舉措。這個制度非常明確的規定了，一旦發現欺詐上市，欺詐上市主體需要在一定的要求下進行股票的回購，同時它在一些更細的規則上面，也明確了回購的投資，投資者群體的一個范圍，它的回購價格基準價格，包括回購的一些條件和流程。應該說監管層對于投資者保護這一塊已經想的比較細了，我們也希望提醒廣大投資者應該去關注這個東西，因為未來在注冊制的條件下，包括退市，包括各種的情形有可能會碰上，在這種情況下，我們更應該拿出法律武器進行自我保護。

 

應有為：

普通投資者會比較關心欺詐上市，能否再展開說說？

 

傅律君：

上市公司主體，包括上市公司，也包括上市公司的大股東，如果是涉嫌欺詐這個層面，按照規定，就要通過要約的方式把市場上的股票進行回購。對于投資者來說，也有一定的范圍，必須要確保是因為欺詐導致損失的這部分客戶，可以通過這種方式去挽回一部分的損失。投資者還是要去密切關注自己所持有的這些上市公司的具體情況。

 

應有為：

如果企業經營不善，沒有現金流用以回購，該怎么操作？

 

張博文：

先由上市公司本身來回購，如果資金不夠的話，可能還要由它的大股東，還有它的管理層來承擔連帶賠償責任，如果這些還不夠，同時有責任的中介機構也必須要參與賠償。如果回購的股票導致它的股權的分布不符合上市條件了，那么就面臨退市。

 

應有為：

前幾年發的打新產品，還存在多少盈利空間？對整個市場的估值體系，特別是投資者的價值判斷，是不是會造成長期影響？

 

張博文：

首先在全面注冊制的時代，打新這種模式可能會發生一些變化，除了打新炒新以外，其實對于炒小還有炒差這兩種投資策略，也會造成一些新的變化。

先講炒小，關注這種小市值的股票它的流動性方面的問題?，F在A股的上市公司已經超過了5000家，隨著上市公司數量越來越多，未來不可避免的會出現上市公司之間估值和流動性的進一步的分化，在分化之后就會出現一種強者恒強的這么一種變化。對于市值規模比較大，流動性比較好的股票，也比較方便大資金進出，它可能就會受到市場，尤其是一些機構投資者更多的追捧。而對于一些小市值的股票，因為它的成交量可能會有所下降，導致資金進出會出現一些流動性的困難，這也會導致惡性循環，會使小市值的股票，還有成交量比較低的股票，它的投資風險驟增。

第二就是剛才提到的關于打新這一塊，現在來看，在試點注冊制環節，剛才也提到了雙創這一塊的兩個板，其實新股不敗已經成為過去了，已經有大量的股票在首日破發，而在上市一段時間之后的次新股跌破發行價的概率就更高了。

現在主板也取消了23倍的發行市盈率限制，那么全市場新股不敗的光環都有可能會打破。對于打新已經不再是一種無風險套利的策略，就會出現打新可能未來中簽更容易，概率更高，但是中簽以后首日就破發，或者是過了幾個交易日以后跌破發行價，這樣的概率會大幅的提高。

還有一個就是關于炒差，對于一些績差股，還有一些殼類股，那么在注冊制的環境之下，殼價值有可能會下降，同時退市的風險也在大幅提高。

我們常說的借殼上市，我們的術語叫做重組上市，在五個資本市場，它一直和IPO是存在一種所謂的蹺蹺板的關系。

在IPO常態化的時候，借殼上市數量就會比較少，而一旦IPO暫停，那么重組借殼上市的數量就會大幅的增加，殼價值就會被炒起來。在注冊制這樣的一個大環境之下，A股IPO的常態化發行，將會成為市場的正常狀態。

可以預料可能借殼項目的數量一直會維持在一個低位，殼的價值也會持續的下降。而同時注冊制之下，對于退市的規則也是越來越嚴格。實踐中這幾年退市股票的數量在提高，可能誘發退市的情形也在不斷的增加。

如果是以博重組預期，而去炒作投資一些績差股，這樣的風險也會隨之提高。

 

應有為：

隨著注冊制的全面推動，短期看哪些板塊比較受益？

 

傅律君：

這個問題的確是很多投資者可能會關心的，注冊制不是現在才剛剛開始的，它的試點其實在幾年前就已經在陸陸續續都在推進了。根據過去每一次板塊的注冊制實施的經驗來看的話，可能兩個板塊相對會比較受益，會迎來一些利好。

首先第一個是券商板塊，券商行業有一個比較大的業務項是投行業務，就是張總所在業務部門了，整個這一塊隨著注冊制實施，新股發行的常態化，IPO的項目，包括可能未來重組，投行類的項目會增多，這塊的業務會迎來一個增量。對于券商來說，它的經濟業務也可能會隨著注冊制對整個市場注入更多的活力，也帶來一些利好，這是券商板塊。

另外一個板塊是創投板塊，創投的話投資的主要是上市前的一些企業，隨著注冊制，新股發行的常態化以后，對于創投的資金它更容易項目退出，相對來說它的資金的流轉，周轉率實際上就加快了，所以對于這兩個板塊可能會是相對利好，但是我們必須提醒大家，全面注冊制對于市場來說是有一定強預期的，隨著2019年的科創板到2020年的創業板，再到2021年的北交所，再到2022和2023年全面注冊制的實施落地，整個時間周期大家其實是有一定預期的。

關注二級市場上這兩個板塊的表現， 2月1日證監會宣布征求意見，那一天前后那段時間券商板塊確實在市場表現上面會勝于整個市場平均水平，沒有幾個交易日之后，它就出現了一定的回落，也就是說市場的對這一塊的反應其實之前都是在預料之中的。

所以我們還是建議廣大投資者對于全面注冊制的解讀，更多著眼于對于它整個市場環境，整個市場生態的一個長遠的一些深刻的變化去考量，對于短期的一些小的板塊上面的一些影響，我們建議還是謹慎關注。

 

應有為：

投行的業務，是否利潤低的小票做的更多，但帶來的整體收入可能不及大的藍籌。

 

張博文：

首先2019年開始做試點注冊制，科創板的推出，實際上對我們投行業務是一個非常大的利好。主要帶來的增量有兩個方面，第一是原來有一些硬科技的，但是經營情況不是特別理想的企業，過去是沒有上市的渠道的，但在科創板相當于給它單開了一個新的通道，可以讓這些企業上市，這對我們投行業務來說是一項增量業務。

第二也很關鍵，從科創板到創業板試點注冊制的改革，放開了23倍市盈率的限制。在此之前，可能單個項目因為發行市盈率限制，它的單個項目產生的收入是比較低的。反過來講，對于上市公司通過IPO募到的資金其實量也是相對比較小。我們從投行業務來講，一個是擴大了一些以前不是我們客戶范圍的一些企業，第二就是發行市盈率的實質性的提高，這兩塊給我們投行業務帶來了很大的一個增長。

而在全面注冊制到了主板這一塊，目前來看，可能無法新增很多原本無法上市，但現在又符合新規的企業，但是在發行市盈率方面，其實是可以將它按照這個市場平均的估值，按照行業的估值來發行，可能單個項目的收入會有所提高，這是我們能看到的增量。

 

應有為：

改革推行以后，對投行業務帶來了怎樣的變化，比如工作方式、如何判斷一家公司等，有哪些具體改變？

 

張博文：

2019年開始科創板的時候，對我們很多投行人來說都是一個非常大的挑戰，因為過去各行各業其實區別不是特別大，因為大家到最后發行的價格都是23倍，大家的上市條件也都是相同的，達到多少收入多少利潤，但是在推行了試點注冊制之后，我們對于企業對于行業的研究就變得非常重要了，叫所謂的帶著一種投資的眼光來做投行，你只有能夠看的懂一個企業的商業模式，因為你需要判斷在他收入規模還比較小，利潤是虧損的時候，你就需要能看懂它，你覺得它未來可以起來，這樣的企業才值得你來跟蹤。從這個角度來說，對投行人員的要求發生了非常大的變化。

以前可能我們大家都是財經類專業畢業，所從事的工作主要是會計法律，但是從注冊制開始之后，大家都需要重新回爐，學習行業知識，你期望能夠成為叫做券商中的某個行業的專家，只有這樣你才可以和這個領域專業的企業和這個領域專業的投資人在一個平臺上交流，所以對我們投行人員的要求變化是非常大的?，F在我們也在大量的去招聘一些具有符合背景，甚至是純工科背景和理科背景的一些項目同事來加入我們，以期可以把某一個行業做深做透。

 

應有為：

當下新賽道上市公司專業性極強，相應的對于投行人員配置的標準也不斷提高，是否會導致投行頭部化趨勢越來越明顯？

 

張博文：

從實際情況來看，投行的頭部化已經非常顯著了，我從事投行行業已經有十幾年，那個時期比較領先的券商和現在在行業內比較領先的券商實際上已經發生了非常大的變化。

十幾年前，可能前10家投行占據的項目數量占整個行業的比重還是比較低的，那時候平臺的作用沒有那么明顯，但是現在，一旦出現了行業的分工化，一些具有人才優勢的，及早調整了投行結構的這樣的一些券商，就可以脫穎而出。

同時在科創板剛推出的時候，科創板還有強制跟投制度，要求券商自己保薦的項目，在發行時點以發行價格來進行投資，這也對從事投行業務，尤其從事科創板業務的券商的資本金提出了比較大的要求，比較高的要求。

所以從這些方面來看，結合叫專業化分工和資本金的要求，以及對市場項目數量上累積出來的理解，那么現在頭部化趨勢已經非常明顯，前10家券商基本上包攬了整個市場業務的50%以上。

 

應有為：

大券商通常都有賣方研究，一方面是招新，另一方面充分融合運用內部資源，有什么經驗可以借鑒嗎？

 

張博文：

以我們海通為例，我們的投行與研究所之間的聯動現在變得非常密切，如您所說，我們需要從研究所從二級市場的賣方分析師這里，獲得更多有關于市場，有關于行業的資訊。

另一方面，我們如何對一家企業進行定價，也要提供非常專業的意見。因為我們作為一級市場的專業人士，我們畢竟從事的基本的工作還是像財務法律這一類的工作。當然行業分析這一塊現在重要性也在提高，但是對于企業，對于一個行業，對于一個新的產品，新的技術，究竟該怎么樣的估值，這個不能只是一級市場的人士說了算，我們也需要和二級市場做一個密切的溝通，所以這個時候我們的賣方分析師他們的作用就非常的凸顯了，他們是連接我們一級市場和二級市場之間的一個橋梁，應該說是我們一級市場嫁接進二級市場的一個橋梁，他們的作用我覺得非常明顯。

現在除了海通之外，其他的一些頭部券商，他們的研究所對于向投行提供這個配套服務，和投行的深度融合，我覺得幾個主要的頭部券商基本上都已經做得很好了。

 

應有為：

能否給廣大普通投資者一些建議，比如投資方式和注意事項等？

 

傅律君：

我想用一句話來給廣大投資者做一個參考。我們說順勢而為，過去我們一直也都在說這句話，對于市場我們要順勢而為，但是在這個場合下，這句話的內涵可能會有所變化，過去我們更多的是說順著市場的趨勢，不要逆著走，在市場連續上行的時候，不要去盲目做空，在連續下行的時候，不要去持續加倉。

在當前這個背景下，我們要關注的是一個大勢，要順大勢而為，大勢是什么？全面注冊制實施以后，整個市場不是過去的市場，它整個生態鏈都發生了變化，具體而言的話，我們給三個小的建議，首先對于普通投資者來說，要認清投機風險，我們還是要遵循著價值投資、長期投資，包括理性投資這些理念去理財投資。

全面注冊制實施以后，整個市場成熟度有效性是在明顯的提升的，不僅僅是專業機構投資者，包括日常關注市場的過程當中，其實也都能夠深切地感受到，在這種環境下投機的風險其實是在提升的，投機的空間其實是不斷被壓縮，所以這一點我們覺得首先要提醒廣大投資者的。

第二，建議我們的普通投資者加強學習深度研究。隨著市場的成熟度的提升，我們的投資行為，實際上就是我們認知的一個變現。我們對于一個事物，一個板塊一家公司，任何一個品種，我們的認知越是清晰深刻，我們就越在市場當中占據優勢。對于普通投資者來說，他的時間精力這方面可能會略有劣勢，所以這一點的對于普通投資者來說，是可以嘗試的。

第三個點建議嘗試一些投資方式的轉變，過去大家更愿意去直接投資股票做一些交易，我們建議通過直接投資轉向間接投資去嘗試做這樣一些嘗試，希望能夠獲得更好的效果。

對于間接投資來說主要是兩種方式，第一種，指數化投資其實在2019年以后， ETF作為指數化投資的一個重要的工具，其實在過去幾年應該說是迎來爆發式的增長。這里面的邏輯實際上是注全面注冊制之后，個股研究上市公司越來越多，股票越來越多，同時專業性要求越來越強，有一些細分的行業，有一些硬核的科技，不是一般的普通的非專業的人士能夠掌握的，在這種情況下，我們去了解一個行業，去了解一個板塊，可能要比我去研究一家上市公司的難度要低很多，等于是一個難度的降維，這是第一種方式。

第二種方式的話，建議投資者購買一些公私募產品，通過金融產品的這種方式，把這種決策權去交給更專業的人，由專業的人去做專業的事情。

 

應有為：

感謝兩位嘉賓今天精彩的回答，這里是秒懂金融，歡迎下次再見。

 

節目播出時間：

【精簡版】

首播：【第一財經頻道】

3月4日（周六）18:19

重播：【第一財經頻道】

3月5日（周日）18:19

 

【完整版】

首播：【第一財經頻道】

3月4日（周六）20:30

重播：【第一財經頻道】

3月4日（周六）23:30

3月5日（周日）20:00